宏观经济拖累业绩，群兴主业盈利能力下滑。群兴玩具主营电子电动玩具的研发设计、生产及销售，产品主要包含童车、电脑学习机、电动车、婴童玩具和玩具手机等五大系列。受经济周期下行、人民币升值、原材料和劳动力成本上涨等因素影响，2013-2015 年三季，公司实现营业收入分别为5.01、4.04、2.79 亿元，扣非归母净利润2358.76 万、1467.09万和2064.27 万，公司盈利能力有所下滑。
收购三洲核能，有望形成双主业驱动。三洲核能是国内核电主管道的主要供应商，亦是我国军用主管道唯一合格供应商，我们认为，依托核行业的快速发展和三核的良好资质，收购三洲，打造公司第二主业，有望成为公司业绩新驱动力：
(1)核电市场发展迅速：2015 年1-9 月我国核电约占全国总发电量的3.0%，根据核电“十三五”规划，2020 年核电发电量占比提升至8%-10%，运核电装机容量将达1.2-1.5 亿千瓦，据此测算，至2020 年我国新建核电机组装机容量40GW，以核电站单位投资13000 元/KW 测算，则每年的核电建设总投资将超过1040 亿元，按核电设备投资占比50%计算，核电设备年均需求将超过520 亿元。
(2)全产业链体系布局，三大核电巨头支持：三洲核能质地优良，主要产品包括核电主管道、军用主管道、民用管道设备及管配件，具有研发、设计、生产和销售的全产业链体系，目前研制的核电三代技术已取得重大进展，有助于后续长久发展。同时目前国内有核电运营资质的只有中广核集团、国家核电技术公司和中核集团三家，而参与此次三洲核能定增的战略合作者中广核资本、国核富盈和中国核动力研究分别为上述三大核电巨头的子公司，为三洲核能后续资质获取带来天然优势。
(3)业绩承诺保障有力：三洲特管、华夏人寿承诺三洲核能2016-2018 年度净利润分别不低于12100 万元、19300 万元和28200 万元，三洲核能未来业绩有保障。
投资建议：公司主业受宏观经济拖累盈利能力下滑，进军核电军工行业有望打造第二主业，我们预计公司2015、2016 年净利润额分别为1557 万、1.05 亿，对应EPS 分别为0.03、0.18(对应定增摊薄后EPS为0.12)，对应PE 分别为626、93(对应摊薄后PE 为132)倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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(责任编辑：DF078)